国产操作系统龙头，紧抓自主可控机遇.PDF
免费下载
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
公
司
研
究
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
中国软件（600536）：国产操作系
统龙头，紧抓自主可控机遇
2019 年 07 月 03 日
推荐/首次
中国软件
公司报告
报告摘要：
公司是国内软件行业的先行者之一。其已经打造了完整的从操作系统、数据
库、中间件、安全产品到应用系统的产品链条；在全国税务、党政、交通、
知识产权、金融、能源、医卫、安监、信访、应急、工商、公用事业等国民
经济重要领域积累了上万家客户群体。
自主可控已经上升到国家战略。近年来全球网络安全事件频发，且 2018 年
发生了中美贸易战与美国对中国的几起禁售事件，我国政府将自主可控提升
到国家战略层面，自主可控将迎来频频政策利好。
公司是自主可控国家队。公司由中国电子控股，可谓“根正苗红”。中国电子
体系内还有达梦数据库管理系统、“数据安全卫士”盛科网络芯片、自主可控计
算体系的“网监”迈普交换机等，构成完整自主可控解决方案。
公司核心产品中标麒麟系统已经多年占据国内 Linux 系统份额第一。我们预
计：操作系统国产化替代将从党政核心领域开始，预计在 3 年内完成替代，
并逐渐扩展到 8+2 即包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、
教育为代表的八大重要行业。虽然中国 PC 出货量略有下滑，但具体商用 PC
细分行业仍稳步上升，未来将逐渐采用国产系统，造就广阔市场。我们预计
党政机关的电脑保有量在 2000 万台左右，如果以每台操作系统为 500 元计
算，那么整体的自主可控操作系统的市场规模会在 100 亿元人民币上下。如
果在三年内部署完毕，那么每年的市场规模在 30-40 亿元之间。
盈利预测：我们预计公司 2019 年-2020 年营业收入分别为 60 亿元、77 亿元
和 97 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.92 亿元、2.23 亿元和 3.0
亿元；每股收益分别为 0.39 元、0.45 元和 0.61 元，对应 PE 分别为 138、
119 和 88。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。参考同行业同类公司 2019
年估值，给予公司 6 个月目标价 60 元。
风险提示：宏观经济风险；自主可控推进不及预期风险。
财务指标预测
指标
2017A
2018A
2019E
2020E
2021E
营业收入（百万元）
4,943.00
4,613.16
6,031.62
7,672.76
9,699.79
增长率（%）
9.12%
-6.67%
30.75%
27.21%
26.42%
净利润（百万元）
61.47
120.86
209.40
242.87
327.28
增长率（%）
-48.13%
96.62%
73.26%
15.98%
34.75%
净资产收益率（%）
3.56%
5.05%
8.05%
8.69%
10.70%
每股收益(元)
0.15
0.22
0.39
0.45
0.61
PE
357.67
243.86
138.21
119.16
88.43
PB
12.59
12.08
11.12
10.35
9.46
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
公司简介：
公司是国内软件行业的先行者之一，公司旗
下的中标麒麟操作系统已经多年占据国内
Linux 系统份额第一，有望在此轮操作系统
国产化替代中紧抓机遇。
未来 3-6 个月重大事项提示：
发债及交叉持股介绍:
交易数据
52 周股价区间（元）
53.67-22.53
总市值（亿元）
265.43
流通市值（亿元）
265.43
总股本（万股）
49456/49456
流通 B 股/H 股（万股）
/
52 周日均换手率
7.11
52 周股价走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：王健辉
010-66554035
wangjh_yjs@dxzq.net.cn
执业证书编号:
S1480519050004
分析师：叶盛
010-66554022
yesheng@dxzq.net.cn
执业证书编号:
S1480517070003
-13.0%
187.0%
387.0%
7-2 9-2 11-2 1-2 3-2 5-2
中国软件 沪深300
P2
东兴证券深度报告
中国软件（600536）：国产操作系统龙头，紧抓自主可控机遇
去、
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
目录
1. 技术领先，国产操作系统龙头 ............................................................................................................................................. 4
1.1 电子子公司，自主可控生态体系建设国家队 ................................................................................................ ...................... 4
1.2 营业收入稳定，多年维持高额研发投入 ............................................................................................................................. 5
2. 操作系统产品丰富，常年占据国内份额第一 ....................................................................................................................... 7
2.1 麒麟操作系统应用广泛，具备强有力生态优势 .................................................................................................................. 7
2.2 数据库 .............................................................................................................................................................................. 11
2.3 网络信息安全事件频发，自主可控成为国家战略................................ ............................................................................. 14
2.4 国产操作系统份额较低，麒麟系统为行业龙头 ................................................................................................................ 15
2.5 由党政军到 8+2，行业未来市场广阔 ............................................................................................................................... 20
3. 唯一承建金税三期，持续运维金税系统 ............................................................................................................................. 22
4. 业务广泛，覆盖多数重要行业领域核心 ............................................................................................................................. 24
5. 盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................ 27
6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 27
表格目录
表 1：十大股东 ........................................................................................................................................................................ 4
表 2：网络信息安全相关政策 ................................................................................................................................................ 15
表 3：微软操作系统大事件 .................................................................................................................................................... 18
表 4：国内操作系统梳理................................................................................................ ................................ ........................ 19
表 5：2016-2017 年细分行业 PC 出货量 ............................................................................................................................... 20
表 6：金税三期总体目标................................................................................................ ................................ ........................ 22
插图目录
图 1：中国电子生态树 ............................................................................................................................................................. 5
图 2：近五年营业总收入情况 .................................................................................................................................................. 6
图 3：近五年营业利润情况 ...................................................................................................................................................... 6
图 4：2018 年收入构成业务拆分 ................................................................ ............................................................................. 6
图 5：近五年主营业务毛利率变化 ........................................................................................................................................... 6
图 6：近五年研发费用情况 ...................................................................................................................................................... 7
图 7：中软自主可控生态................................................................................................ ................................ .......................... 7
图 8：中标麒麟安全操作系统优势 ........................................................................................................................................... 8
图 9：中标麒麟安全操作系统界面 ........................................................................................................................................... 9
图 10：Resolved Bugs 贡献 ................................................................................................................................................ 10
图 11：Commits 贡献 ........................................................................................................................................................... 10
图 12：墨天轮 DB-RANK 排行 2019 年 4 月 ..........................................................................................................................11
图 13：国内数据库市场份额格局 ............................................................................................................................................11
of 30
免费下载
【版权声明】本文为墨天轮用户原创内容，转载时必须标注文档的来源（墨天轮），文档链接，文档作者等基本信息，否则作者和墨天轮有权追究责任。如果您发现墨天轮中有涉嫌抄袭或者侵权的内容，欢迎发送邮件至：contact@modb.pro进行举报，并提供相关证据，一经查实，墨天轮将立刻删除相关内容。
下载排行榜
评论