《达梦数据 - 国产数据库领先企业，将深度受益于信创需求的释放》 _平安证券.pdf
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计算机
2025 年 01 月 27 日
达梦数据(688692.SH)
国产数据库领先企业，将深度受益于信创需求的释放
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
公
司
报
告
公
司
首
次
覆
盖
报
告
推荐（首次）
股价：390 元
主要数据
行业
计算机
公司网址
www.dameng.com
大股东/持股
中国软件与技术服务股份有限公司
/18.91%
实际控制人
冯裕才
总股本(百万股)
76
流通 A 股(百万股)
15
流通 B/H 股(百万股)
总市值（亿元）
296
流通 A 股市值(亿元)
59
每股净资产(元)
40.50
资产负债率(%)
12.6
行情走势图
证券分析师
闫磊
投资咨询资格编号
S1060517070006
YANLEI511@pingan.com.cn
黄韦涵
投资咨询资格编号
S1060523070003
HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn
研究助理
王佳一
一般证券从业资格编号
S1060123070023
WANGJIAYI446@pingan.com.cn
平安观点：
国产数据库领先企业，全栈自主可控赋能国内计算生态。公司 40 余年坚
持自主可控技术路线，目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心
前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，逐渐成长为国
内数据库行业的领先企业。公司数据库产品性能优且安全性高，产品线逐
渐覆盖数据全生命周期管理。公司服务体系完备，实现下游客户广覆盖，
市占率国内领先。公司 2024 年前三季度业绩表现亮眼。公司软件产品使
用授权贡献主要收入，销售渠道建设有望进一步促进主营业务发展。
我国信创数据库市场需求释放，为国产数据库厂商提供良好发展机遇。据
IDC 统计，在我国本地部署的关系型数据库管理软件市场，排名前 6 的国
产厂商总市占率从 2022 年的 36.7%提至 2023 年的 38.54%，国内品牌逐
渐崛起。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。党
政数据库国产化替代重心逐渐下沉，行业端信创将带来持续增量。政策方
面，信创利好政策密集发布，信创工程将加速推进。资金方面，超长期特
别国债、财政部专项资金支持以及化债政策的落地将有效缓解地方财政压
力，拉升政府信创采购需求。信创工程推动我国信创数据库市场需求释放，
我国信创数据库市场规模较大，将为国产数据库厂商提供良好发展机遇。
我们预计 2025-2028 年，我国信创数据库市场规模约为 340 亿元。
深耕核心产品线并积极适配产业生态，市场竞争力有望持续巩固。公司自
设立以来，始终坚持原始创新与独立研发的技术路线，其数据库产品完全
自主可控，并填补了国产数据库高端产品空白。公司已形成以数据库管理
系统为核心的完备产品体系，募投项目也均围绕主营业务开展。通过深耕
并拓展核心产品线，公司主营业务景气度将持续高企，未来业绩有望维持
高速增长态势。公司积极拓展渠道销售网络，持续优化渠道管理能力，积
极适配兼容国内计算产业生态，其产品市场竞争力有望持续巩固，市场占
有率有望进一步提升。
2022A
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
688
794
1,020
1,374
1,865
YOY(%)
-7.4
15.4
28.4
34.8
35.7
净利润(百万元)
269
296
391
508
681
YOY(%)
-39.3
10.1
32.2
30.0
33.9
毛利率(%)
94.1
95.8
93.6
93.9
94.9
净利率(%)
39.1
37.3
38.4
37.0
36.5
ROE(%)
24.1
21.0
11.3
12.8
14.6
EPS(摊薄/元)
3.54
3.90
5.15
6.69
8.96
P/E(倍)
110.2
100.1
75.8
58.3
43.5
P/B(倍)
26.6
21.0
8.6
7.5
6.4
资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所
证
券
研
究
报
告
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盈利预测与投资建议：公司是国产数据库领先企业，已形成以数据库管理系统为核心，且全栈自主可控的完备产品体系；同
时，公司持续拓展渠道销售网络，并积极适配兼容国内计算产业生态。通过持续的产品深耕以及积极的生态适配，公司主营
业务景气度将持续高企，未来业绩有望维持高速增长态势，市场占有率有望进一步提升。我国数据库市场空间广阔，且信创
工程在政策及资金面的双轮驱动下，将加速推进。公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展。我们预计公司 2024-2026
年营业收入为 10.20/13.74/18.65 亿元，同比增速分别为 28.4%/34.8%/35.7%；归母净利润为 3.91/5.08/6.81 亿元，同比增速
分别为 32.2%/30.0%/33.9%；EPS 分别为 5.15/6.69/8.96 元，根据 2025 年 1 月 24 日公司收盘价，对应 2024-2026 年 PE
分别为 75.8x/58.3x/43.5x。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1）公司产品线拓展及迭代不及预期。公司数据库产品主要为关系型、集中式，若后续产品线的拓展或产品的迭代
更新无法满足下游客户的新增需求，则公司存在发展不及预期的风险。2）信创工程推进节奏不及预期。我国信创产业的发展
将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。若后续信创相关政策力度或下游行业相关投入不及预期，则公司存在发展不及预期
的风险。3）市场竞争加剧。当前，公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。但若后续国产数据库
市场竞争加剧，公司渠道建设或生态建设情况落后于国内同业，则公司存在发展不及预期的风险。
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正文目录
一、 国产数据库领先企业，全栈自主可控赋能国内计算生态 .................................... 5
1.1 国内数据库行业领先企业，打造全栈自主可控产品线 .............................................. 5
1.2 公司股权结构清晰，高管团队专业背景深厚 ........................................................... 6
1.3 公司财务分析：前三季度业绩表现亮眼，主营业务稳健发展 .................................... 7
二、 我国信创数据库市场需求释放，为国产数据库厂商提供良好发展机遇 ...............8
2.1 我国数据库市场空间广阔，国内品牌逐渐崛起 ........................................................ 8
2.2 信创利好政策持续催化，国产化替代需求有望加速释放......................................... 10
三、 深耕核心产品线并积极适配产业生态，市场竞争力有望持续巩固 ....................14
3.1 以数据库管理系统为核心，构建自主可控产品体系 ................................ ............... 14
3.2 持续开拓完善渠道网络，积极适配兼容国内计算生态 ............................................ 16
四、 盈利预测 ................................................................ ................................ ........ 17
4.1 盈利预测 ........................................................................................................... 17
4.2 估值分析 ........................................................................................................... 19
4.3 投资建议 ........................................................................................................... 19
五、 风险提示 ................................................................ ................................ ........ 20
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