西南证券-AI行业专题·Agent：智能体基建厚积薄发，商业化应用曙光乍现-250424.pdf
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智能体基建厚积薄发，商业化应用曙光乍现
西南证券研究院
海外研究团队
2025年4月
AI专题·Agent
核心观点
AI发展阶段从推理者走向智能体，模型底座智能水平提升。目前，AI发展水平正从推理者向智能体
Agent演进，AI产品逐步能够理解目标、具备外部记忆和推理能力，相关智能体产业链正经历从模
型能力提升到应用商业化的系统性跃迁。AI大模型能力由预训练、后训练、测试时三条扩展曲线推
进，其中，预训练奠定模型内部智能上限，后训练及测试时扩展分别释放模型在特定领域和推理方
面的潜力，当前基础模型迭代放缓，逐步从训练扩展向测试时扩展转变，主次曲线迎来切换，从而
对大规模集群依赖程度下降、推理算力需求攀升，更加聚焦AI产品的商业化能力和生态建设。
中间工具厚积薄发，开发者生态积极构建。在中间层，智能体生态所需的通信协议与开发工具快速
涌现，Anthropic MCP协议、谷歌A2A协议等代表性技术正助力构建智能体新型操作系统，为模型
与工具、智能体与智能体之间建立统一的交互接口。其中，2025年3月MCP Server发现平台
Smithery的服务器创建数量较2月实现3倍增长，A2A已得到50多家合作伙伴的支持，开发者生态
加速繁荣。开发工具与底层框架的标准化，可类比为互联网时代移动手机的USB-C接口，或者类比
为用于App和操作系统之间通信的Android API，将加速AI智能体商业化进程。
初代产品创收加速，商业化应用曙光乍现。在应用层，智能体应用分为跨行业通用产品和垂类专业
产品，前者发展相对成熟，部分产品已开始规模化应用，后者商业化起步略晚，但有望成为B端数
智化转型的重要抓手。目前，智能体作为交互式AI产品开始快速落地，初代产品Cursor、Glean等
已实现上亿美金年经常性收入（ARR），展现出较高成的长潜力，并出现基于实际交付成果、任务
完成率等指标的新收费模式。整体来看，AI智能体产品正形成“底层模型能力升级+中间工具繁荣+
商业场景落地”的基础设施与应用协同的演进路径，未来AI智能体应用还需进一步提升规划能力、
具备更好的记忆、拥有更强的多模态理解能力，释放变现潜力。
相关标的：1）推理算力：英伟达、博通；2）中间工具和数据层：谷歌、Snowflake；3）下游应
用：Salesforce、SAP、Shopify；4）云服务：亚马逊、微软、谷歌。
风险提示：AI技术进展不及预期；AI商业化进展不及预期；投资回报不及预期等风险。
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