蔚来汽车：互联网与汽车制造双基因孕育新能源汽车行业标杆，高端定位打造更好“蔚来”.pdf
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证券研究报告·美股公司深度
汽车与汽车零部件
互联网与汽车制造双基因孕育新能源汽车
行业标杆，高端定位打造更好“蔚来”
1、互联网与汽车制造双基因完美结合，重新定义车端用户体验
蔚来是一家立足全球的智能电动汽车公司，品牌定位为高端纯
电，致力于为用户带来极致体验。公司成立于 2014 年 11 月，于
全球多地建立研发中心，并在 16 年与江淮汽车合作，由其代工。
2018 年 9 月，公司在纽交所挂牌上市，成为继特斯拉之后在美国
上市的第二家智能电动汽车公司。公司建设上，管理团队拥有极
强的互联网基因和丰富的汽车行业从业经验，双重基因让公司在
具备扎实的整车设计和研发能力的同时，能更好的借助互联网模
式为用户提供更优的购买与驾驶体验。
2、政策推进叠加技术优势，自主品牌迎来全面发展阶段
在产业政策扶持和碳中和方向指引下，新能源汽车产业发展被摆
上了重要的战略地位。伴随着国内厂商在充电桩、电池、智能化、
自动驾驶等基础设施和技术上的不断突破，自主品牌迎来了全面
发展的黄金时代。截止 2021 年 6 月底，我国新能源汽车保有量
为 603 万辆，据中国汽车工业协会，我国新能源汽车保有量约占
全球新能源汽车总量的 50%，为全球最大的新能源汽车市场。
2020 年，新能源汽车销量约为 120 万辆，同比增长 9.1%，其中
纯电汽车占比超过 80%。未来预计年复合增长率为 30%，在 2025
年销量达 550 万辆，渗透率达 22%。在竞争格局上，2020 年前十
大车企占市场份额 67.9%，以自主品牌为主，新势力品牌增势强
劲，蔚来，理想跻身前十。
3、六项能力铸壁垒，新品推出将持续打造高端纯电产品矩阵
公司业务包括汽车销售和其他业务，目前主要收入来源为三款量
产车型 ES8、ES6 及 EC6 的销售，占比超过 90%。公司借助自身在
运营、研发、制造、团队建设、融资端以及产品和用户生态的建
设上的六项能力构筑壁垒。作为新势力的先发品牌之一，公司通
过私域流量+涟漪模式，用互联网思维构筑线上线下用户社区，
为用户提供具有强社交属性的线下场景（NIO House & NIO Space）
和线上平台（NIO App），增强用户的主人翁意识；提供 NIO Service
& NIO Life 管家级服务为用户解决日常汽车+生活的全方位需求；
提供 NIO Power 充电体系以及 BaaS 服务，减轻车主充电焦虑并降
低购买门槛，全触点的运营帮助公司实现了产品上的销量领先。
在后续产品上，预计明年一季度公司首款轿车车型 ET7 将交付用
户，主打“第二起居室”，配置豪华，价格在 44.8 到 52.6 万之间，
ET7 续航将高达 1000km。公司持续定位高端纯电产品，差异化的
目标群体给予了公司充分的市场空间和增长保障。
首次评级
买入
孙晓磊
sunxiaolei@csc.com.cn
18811432273
SAC 执证编号：S1440519080005
SFC 中央编号：BOS358
程似骐
chengsiqizgs@csc.com.cn
021-68821600
SAC 执证编号：S1440520070001
SFC 中央编号：BQR089
何俊艺
hejunyi@csc.com.cn
15121172110
SAC 执证编号：S1440521010002
发布日期：
2021 年 10 月 25 日
当前股价：
37.71 美元
目标价格 6 个月：
54 美元
主要数据
股票价格绝对/相对市场表现（%）
1 个月
3 个月
12 个月
1.44/1.49
-12.09/-15.43
32.11/3.76
12 月最高/最低价（美元）
66.99/25.46
总股本（万股）
129,231.23
流通股本（万股）
-
总市值（亿美元）
487.33
流通市值（亿美元）
-
近 3 月日均成交量（万股）
4,119.27
主要股东
E FUND MANAGEMENT (HONG
KONG) CO., LTD.
0.03%
股价表现
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-6%
44%
94%
144%
2020/10/19
2020/11/19
2020/12/19
2021/1/19
2021/2/19
2021/3/19
2021/4/19
2021/5/19
2021/6/19
2021/7/19
2021/8/19
2021/9/19
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蔚来汽车
请参阅最后一页的重要声明
盈利预测与估值：我们预计营收端，2021 年公司将实现营收 345.16 亿元，同比增长 112%；2022 年公司实
现营收 568.58 亿元，同比增长 65%；利润端，我们预计公司今明两年利润端亏损分别为 47.09 亿元和 8.04 亿元。
单季度实现盈利有望在未来的几个季度中实现。估值上，考虑到公司当前仍处在亏损阶段，我们采用 DCF 估值
法，公司预计将于明年首次产生正向自由现金流，设置终端永续增长率为 2%，最终给予公司“买入”评级，给
定当前目标价 54 美元/ADS。
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