DeepSeek推动"算力平权”，关注端侧AI和Agent投资机会.pdf

盖国强

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2025-02-20

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投资建议

 DeepSeek 近期推出 V3/R1/Janus-Pro 等多款大模型，凭借卓越性能和创新技术，在行业内引发强烈反响，效果

显著“出圈”。其中 V3 正式训练成本仅为 557.6 万美元，约为 GPT-4 预算的 1/20；R1 性能比肩 OpenAI o1,但

API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/ 4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元，远低

于 OpenAI o1。我们认为 DeepSeek 的突破标志着国产大模型技术迈入全球领先行列，其低成本特性将带动 AI

应用加速落地。

 在探讨大模型成本优化与算力需求之间的关系时，我们发现这两者并不是简单的此消彼长，而是相互促进、共同

发展的关系。“杰文斯悖论”认为，随着蒸汽机效率的提升，煤炭的消耗量反而增加了。模型算力效率的突破，

虽然看似会影响单位计算的价格，进而压缩高性能芯片供应商的利润空间，但从长远来看，这将加速 AI 的普及

和创新，带来算力需求的更大量级提升。定价的持续走低有望带来更快的商业化落地，进而衍生出更多的微调和

推理需求，逐步激活全球 AI 应用及算力发展。

 在推理侧算力成本降低之后，“算力平权”将有望加速端侧 AI 和 Agent 应用落地。同时落地应用也带来网络安及

信创建设需求，相关板块将迎来投资布局机会。

 端侧 AI 方面，DeepSeek 推动端侧推理成本压缩，AI 眼镜、AI 耳机、AI 学习机、AI 玩具有望四面开花：1）

AI 眼镜：AI 眼镜在软件技术方面与智能手机有较多相似之处，在手机领域布局较深的产业链公司有望收益：

比如雷鸟 V3 使用虹软科技的 AI 视觉算法猎鹰影像系统；闪极 AI 拍拍镜由云天励飞提供万物识别功能、由

科大讯飞提供复杂环境语音识别、多语言翻译等核心技术。2）AI 耳机：科大讯飞相关团队自 2011 年起专

注 AI+耳机领域，最新推出的 Pro2 提供三种录音转写、viaim ai 助理、多语种翻译等功能，产品定位商务人

群价格较高。若后续将生活娱乐、AI 语音交互等功能延伸至耳机端侧、或与其他硬件融合，则相关产品销

量有望大幅提升。3）AI 学习机：学而思、作业帮、科大讯飞为线上销售额 top3，市场份额分别为 28%、

25%、13%，其中，价格在 6,000 元以上的高端学习机多搭载更优质的教学资源和 AI 功能，学而思和科大

讯飞分别位列线上市场的销量和销售额首位。4）AI 玩具：目前发布的产品核心功能基本一致，包括语音识

别、自然语言处理和机器学习，希望通过拟人、拟动物，以及拟 IP 的方式，与用户进行视/听/触多维度交互，

萤石网络、汉王科技、汤姆猫、蜂助手均有布局。

 Agent 方面，指一种能够独立执行任务、做出决策并与其他系统或用户交互的软件程序或算法。智能体可以

执行各种任务，从简单的自动化任务到复杂的决策支持系统。Agent 能够接受用户的自然语言请求，具有主

动性，能够自动拆解任务并在多个应用程序中无缝协作，目前在企业服务、教育、医疗健康、智能制造、创

意软件领域均有布局。

 以 DeepSeek 为代表的国产模型迅速崛起，也因此遭受了网络恶意攻击，这警示大模型厂商提升网络安全

能力刻不容缓。国内多家网络安全公司积极响应 AI 技术进步带来的业务需求，同时也有望借助大模型能力

实现防护能力提升和降本增效。此外，AI 大模型自主可控已迫在眉睫，除了软件核心组件自主可控以外，

硬件产业链的国产替代需求旺盛。2025 年是十四五收官之年，预期信创推进政策及配套财政支持政策快速

落地，预计上半年信创产业链相关公司的订单回暖将会出现重要信号。

投资建议

建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI 硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技等；

AI 相关功能打磨能够带动 C 端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。

风险提示

底层大模型迭代发展不及预期，国际关系风险，应用落地不及预期，行业竞争加剧风险。

行业专题研究报告

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内容目录

1. DeepSeek 强势崛起，国产大模型技术大幅跃升 ....................................................................................... 3

2. 推理侧算力成本降低之后：算力普及化井喷+端侧/Agent 加速落地 .............................................................6

2.1 Deepseek 对算力影响几何？—推理成本较 o1 降数量级，有望推动算力普及化井喷 ............................6

2.2 端侧 AI ：Deepseek 推动端侧推理成本压缩，眼镜+耳机+学习机+玩具四面开花 .................................9

2.3 AI Agent：强推理模型性能持续提升，Agent 应用落地有望全面提速..................................................12

2.4 AI 安全：大模型厂商急需全方位加强防护，网安及信创板块迎来布局机会................................ ......... 14

3. 投资建议 ................................................................................................................................................15

4. 风险提示 ................................................................................................................................................17

图表目录

图表 1： DeepSeek-V3 性价比远超 GPT-4o 和 Claude 3.5 Sonnet ..................................... 3

图表 2： DeepSeek-R1 在 V3 之上再提升 .......................................................... 3

图表 3： DeepSeek-R1 推理 API 定价远低于 OpenAI-o1 ............................................. 3

图表 4： DeepSeek 通过多种方式实现训练成本极致压缩 ............................................. 4

图表 5： R1 在 V3 基础模型上进行微调和强化学习 .................................................. 5

图表 6： Janus-Pro 7B 在理解和生成两方面都超越了 LLaVA、Dalle 3 和 SD XL 等主流选手 .............. 6

图表 7：通用人工智能有望开启第四次工业革命 ..................................................... 7

图表 8： 1860 年起英国煤炭消耗量上行约一个世纪 .................................................. 8

图表 9： 1920 年起美国原油消耗量大幅上行 ........................................................ 8

图表 10： Deepseek 推动 AI 算力效率拐点显现 ..................................................... 8

图表 11：技术革命的周期性示意图 ................................................................ 9

图表 12：各品牌代表性 AI 眼镜产品情况 .......................................................... 10

图表 13：手机、互联网及上市公司的代表性 AI 耳机产品情况 ........................................ 10

图表 14： 24 年我国学习平板线上销量情况 ........................................................ 11

图表 15：科大讯飞占学习平板线上销售额的 13% .................................................. 11

图表 16：海内外 AI 玩具产品情况 ................................................................ 11

图表 17： LLM 驱动的 GUI Agent 的发展历程 ..................................................... 12

图表 18： AI agents 应用场景 .................................................................... 13

图表 19：全球基于 AI 的网络安全市场规模快速增长 ................................................ 14

图表 20：永信至诚春秋 AI 测评“数字风洞”平台 .................................................. 15

图表 21：建议关注 DeepSeek 相关产业链投资机会 ................................................ 16

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1. DeepSeek 强势崛起，国产大模型技术大幅跃升

DeepSeek 近期推出了多款大模型，凭借卓越性能和创新技术，迅速在行业内引发强烈反

响，效果显著“出圈”。我们认为 DeepSeek 的突破标志着国产大模型技术迈入全球领先

行列，其低成本特性将带动 AI 应用加速落地。

2024 年 12 月深度求索推出 DeepSeek-V3，以极低的训练成本，实现了与国际顶尖模型

相媲美的性能。具体而言，DeepSeek-V3 在知识类任务（MMLU, MMLU-Pro, GPQA,

SimpleQA）上的水平相比前代 DeepSeek-V2.5 显著提升，接近当前表现最好的模型

Claude-3.5-Sonnet-1022；长文本测评、代码生成、数学方面平均表现超过其他模型；中

文能力与 Qwen2.5-72B 相近。

DeepSeek-V3 采用 MoE 架构，参数规模 671B，激活 37B，在 14.8T token 上进行了预

训练。根据 DeepSeek-V3 论文，其正式训练成本仅为 557.6 万美元，约为 GPT-4 预算

的 1/20。模型完全开源，API 价格为每百万输入 tokens 0.1 元（缓存命中）/ 1 元（缓

存未命中），每百万输出 tokens 2 元，显著低于 Claude 3.5 Sonnet 和 GPT-4o。

图表

：

DeepSeek-V3

性价比远超

GPT-4o

和

Claude 3.5 Sonnet

来源：DeepSeek 公众号，国金证券研究所

2025 年 1 月 20 日，深度求索发布正式版 DeepSeek-R1 模型，是基于 V3 基础模型进行

微调和强化学习得到的，模型同步开源并实现性能再度提升，在数学、代码、自然语言推

理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。此外，深度求索还在 R1 的基础上蒸馏了 6

个开源小模型，其中 32B 和 70B 模型在多项能力上实现了对标 OpenAI o1-mini 的效

果。DeepSeek-R1 API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/ 4 元（缓存未

命中），每百万输出 tokens 16 元，价格远低于 OpenAI-o1。

图表

：

DeepSeek-R1

在

之上再提升

图表

：

DeepSeek-R1

推理

API

定价远低于

OpenAI-o1

来源：DeepSeek 公众号，国金证券研究所

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DeepSeek与人工智能（共24篇）

DeepSeek 和 OpenAI 对智能世界产生了深远影响，它们改变了人类使用知识的方式。

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