国信证券：数据安全和隐私计算站风口，等保和关保再启增长.pdf
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行业研究
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证券研究报告—深度报告
软件与服务
[Table_IndustryInfo]
信息安全深度剖析 3
超配
（维持评级）
2021 年 08 月 18 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业专题
数据安全和隐私计算站风口,等保
和关保再启增长
数据严格治理是大势所趋，政策密集推动数据安全建设
数据已经成为新生产要素，当前数据泄露事件频出，叠加互联网行业数
据监管趋严，数据安全成为建设重点。数据安全强调数据生命周期的保
护，需要技术、产品、管理多方协作，建设体量不亚于网络侧安全。当
前《数据安全法》即将在 9 月 1 日正式实施，各地数据安全条例逐步落
地，政策节奏和推进速度明显加快，数据安全产品有望开启高增长。
数据交易探索 3.0 模式，隐私计算开启千亿市场
上海成立全国数据交易联盟，利用智能合约、区块链、多方安全计算技
术探索数据交易 3.0 模式，有望盘活数据交易市场。隐私计算正走向成
熟，我国具备技术优势和生态环境，尤其是政府领域数据利用。Gartner
预测市场有望达到 150 亿美金，安恒信息和奇安信已推出隐私计算产品。
安全产业增长有望加速，安全投入比持续提升
安全产业规模 IDC、信通院、工信部口径有所不同。工信部规划 2023 年
网络安全产业规模超过 2500 亿，以工信部数据计算，复合增速要达到
18.62%；与 IDC 复合增速 17.9%接近，相比历史增速有所提升。安全投
入比计算，IDC 和工信部计算均不超过 3%；从第三方安全预算调研，2021
年各行业增速明显。政府、电信等行业安全投入有望率先达到 10%。
等保 2.0 测评带来确定性增量，关保接力为安全预算增长再添筹码
等保 2.0 的测评报告模板发生了重大修订，扣分制导致企业过关难度剧
增。新模板将数据作为独立测评对象，进一步提升数据安全的必要性。
同时，新模板带动了态势感知、APT 等新产品采购。《关键信息基础设施
安全保护条例》终出台，关保在等保和密评基础上进一步严格，明确了
机构设置和经费支持，政企安全预算有望再增长。
投资建议：看好网络安全板块，关注数据安全卡位厂商
数据安全带来新成长赛道，政策推进为行业带来预算增长。网络安全板
块集体股权激励，验证当前产业发展信心。重点关注安恒信息、奇安信、
绿盟科技、启明星辰、迪普科技、深信服等。
风险提示：政策推进不及预期；疫情反复影响 IT 支出；行业竞争加剧。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（元）
（亿元）
2021E
2022E
2021E
2022E
688023
安恒信息
买入
299.00
221
2.58
3.76
115.89
79.52
688561
奇安信-U
买入
93.65
636
-0.13
0.48
-
195.10
300369
绿盟科技
买入
19.90
159
0.52
0.69
38.27
28.84
002439
启明星辰
买入
30.40
284
1.13
1.42
26.90
21.41
300768
迪普科技
买入
39.50
158
0.90
1.17
43.89
33.76
300454
深信服
买入
260.00
1076
2.49
3.45
104.42
75.36
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券分析师：熊莉
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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002
证券分析师：库宏垚
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理判断并得出结论，力求客观、公正，其结
论不受其它任何第三方的授意、影响，特此
声明
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
A/20 O/20 D/20 F/21 A/21 J/21
上证综指
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投资摘要
关键结论与投资建议
数据安全是产业发展新方向，等保 2.0 和关保等政策带来确定性增量，网络安
全行业均大为受益。互联网监管趋严，叠加《数据安全法》推出，数据安全成
为新建设重点。隐私计算逐步成熟，成为数据安全的新衍生，千亿市场为安全
厂商打开新成长空间。等保 2.0 测评变化，以及关保在等保基础上更为严格的
要求，为行业预算带来确定性增长。网络安全板块集体股权激励，验证当前产
业发展信心。重点关注关键技术和市场卡位厂商：安恒信息、奇安信、绿盟科
技、启明星辰、迪普科技、深信服等
核心假设或逻辑
第一，数据被定义为新“生产要素”，《数据安全》法即将在 9 月 1 日正式实施，
各地迅速出台数据安全条例，数据安全是下一轮安全建设重点。
第二，隐私计算技术不断发展成熟，成为数据安全发展的新方向，我国具备技
术优势和生态环境，千亿市场打开安全行业新发展空间。
第三，等保 2.0 测评模板变化巨大，导致原来普遍 80、90 分过关的企业现在可
能只有 60 多分，甚至更低。关保针对关键信息基础设施，是在等保 2.0 基础上
的进一步要求。为了确保等保和关保测评通过，安全预算投入必然会增加。
与市场预期不同之处
第一，市场认为互联网监管催化的数据安全仅是情绪炒作。滴滴事件后，安全
板块情绪高涨明显。我们认为，数据安全事件频出，其关乎每个个体，政策不
断推出，相关技术和产品持续在验证，是推动安全产业下一轮增长的关键。
第二，市场认为数据交易难有成功模式。我们认为，早期数据交易所不温不火
是技术发展的必然探索。隐私计算为数据安全提供了新的模式，我国在该领域
具备技术优势和生态环境，隐私计算有望成为安全厂商新一轮成长动力。
第三，市场低估了等保 2.0 测评变化和关保给行业带来的确定性增量。等保 2.0
新模板将数据作为独立测评对象，进一步提升数据安全的必要性。同时，新模
板带动了态势感知、APT 等新产品采购。关保虽然从 2017 年就已经提出，但
正式文件已发生较大变化，明确了机构设置和经费支持。关保是在等保 2.0 基
础上更为严格的要求，因此各行业安全预算均有望增长。
股价变化的催化因素
第一，网络安全政策持续推出和发酵，资金支持得以保障。等保 2.0 测评模板
变化、数据安全法推进、关保在等保 2.0 上更进一步，为行业带来切实增量。
第二，数据安全社会影响不断扩大，隐私计算产品及商业模式持续落地。信息
安全事件直接催化板块热情，数据安全建设成为各类机构的新重点。隐私计算
成功落地，有望为安全行业打开新市场空间。
第三，网络安全行业公司业绩持续高增长。四季度有望看到新政策带来的订单
增长，进一步增强明年向好的确定性。各厂商数据安全、云安全等各类新产品
有望逐步放量，带动公司业绩和估值提升。
核心假设或逻辑的主要风险
第一，各类信息安全政策实施力度不及预期。
第二，疫情反复和经济下行环境中，IT 支出下降。
第三，行业竞争加剧，全行业盈利能力下滑。
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